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直訳$CRWV | 決算プレビュー:明日、取引終了後に第3四半期発表
📅 セットアップ
• CoreWeaveは11月10日火曜日の取引終了後に2026年度第3四半期を発表;東部標準時午後5時に電話会議
• 株価は本日48.98ドル(+5.6%)で終了。5月の高値(約138ドル)からは依然として約65%下落しており、先週木曜日には6ヶ月ぶりの安値である43.66ドルで終了した
• 発表に向けた報道(CNBC, TechTimes)の焦点は、需要ではなく債務コストである
• 会社側は第3四半期収益を34.5億〜36.0億ドルとガイダンスしている - 中央値で前年同期比約+159%(2025年度第3四半期収益は13.6億ドルだった)
📊 市場の期待
• 収益コンセンサス 約35.4億〜35.5億ドル(EarningsWhispers, LSEG) - ガイダンスの中央値を上回っており、一部のアップサイドはすでに期待されている
• GAAP EPSコンセンサス:1株あたり約1.57ドルの損失(EarningsWhispers)。第2四半期のGAAP実績は-1.14ドルだった(会社リリース)
• 実績:第2四半期のnon-GAAP損失は1.03ドルで、予想の1.49ドルを上回った(Benzinga);第1四半期の収益は約6%上振れた
💰 重要な数値:利息 vs 調整後営業利益
• ガイダンスされた第3四半期純利息費用:8.6億〜9.4億ドル(第2四半期実績:6.4億ドル)
• ガイダンスされた第3四半期調整後営業利益:2億〜2.6億ドル(第2四半期実績:1.28億ドル)
• 解釈:ガイダンスされた利息費用は、ガイダンスされた調整後営業利益の3倍以上である
• 第2四半期末:現金55億ドルに対し、負債は約350億ドル(CNBC)。負債のうち13億ドルはコストが15%(2028年3月満期);32億ドルはコストが11%(2030年8月満期)
• クレジットストレスは現実的である:2032年債の利回りは16%を超え、5年間のデフォルト保険(CDS)は先週約1,155-1,289bpで推移した(CNBC, Deutsche Bankデータ)
🏗️ バックログと需要
• 収益バックログ:第2四半期末時点で1,042億ドル、さらに第3四半期の最初の数週間で250億ドル以上の純新規コミットメント(会社リリース)
• 契約先:OpenAI 合計約224億ドル;Meta 142億ドル(2025年9月)に加えて210億ドルの拡張(4月);Anthropic 多年契約(4月、未公開);Nvidiaが2032年まで未販売容量の63億ドルをバックストップしている
• 注意点:Microsoft単体で2025年収益の約67%を占めており、バックログは現金ではなく署名済み契約である。昨年の第3四半期には、1つのサードパーティデータセンターの遅延により会計年度ガイダンスが下方修正された
🔧 確認すべき実行ターゲット
• アクティブ電力:第2四半期末の1.5GWから、年末までに1.85ギガワット超を目標
• 2026年末時点の年換算収益率ターゲット:185億〜195億ドル
• 2026年度CapExガイダンス:350億〜390億ドル;BofAは約200億ドルの追加融資が必要になると推定
• マージン:第2四半期の調整後営業利益率は約5%だった(会社リリース);経営陣は第4四半期までに10%台前半(low-teens)になるとガイダンスしている。報告された7月の約25%の値上げ(EarningsWhispers)が数値に現れる必要がある
• 2026年度調整後営業利益ガイダンス:9.6億〜11.5億ドル(第2四半期実績:1.28億ドル) - 第3四半期が架け橋となる
📉 発表前へのターゲット引き下げ
• 本日:Rosenblattが250ドルから160ドルに引き下げ、Buyを維持 - 金利上昇に伴い資本コストの想定を引き上げた
• 本日:Wells Fargoが160ドルから115ドルに引き下げ、Overweightを維持
• 11月4日:Deutsche Bankが150ドルから125ドルに引き下げ(Buy維持)、Citiが159ドルから128ドルに引き下げ。10月後半:Morgan Stanleyが99ドルから70ドルに引き下げ(Equalweight、融資の不確実性)
• 引き下げ後、ターゲットは70ドル(Morgan Stanley)から176ドル(Cantor、Overweightを再確認)まで幅がある - 11月9日のレポート
• Morningstar:短期的破産は考えにくく、既存契約には資金があるが、今後5年間の成長にはさらなる資本が必要である
🔎 発表で注目すべき点
• 調整後営業利益率が2桁に向けて上昇するか - 7月の値上げが反映されているか?
• 純利息費用が8.6億〜9.4億ドルのガイダンス内か、あるいはそれを上回るか
• 1.85GWに向けたアクティブ電力の進捗と、データセンターの遅延の有無
• バックログの追加分と納品比率 - 第2四半期時点でバックログの50%以上が納品を開始しており、経営陣は年末までに3分の2になると予想している
• 2027年度のCapExや融資に関する信号があるか
価格:48.98ドル (+5.56%)、11月9日終値
#CRWV #Earnings